如何交易避险情绪

如何交易避险情绪

最近几年在美国投资界流行一对名词叫“Risk on”和“Risk off”用来形容两种完全对立的市场情绪。

Risk on的时候，投资者对风险没有畏惧，选择大举进入股市特别是新兴市场股市、大宗商品和贵金属市场的盛宴，购买澳元，抛弃美元和美国国债。到了Risk off的时候，所有资金都因害怕风险逃离股市、大宗商品和贵金属市场，买入美元和美国国债。

这两种情绪在不同时期交替主宰世界资本市场。总感觉它们听起来给人的感觉是市场情绪就象开关水龙头一样，开的时候你要赶快进来，关的时候你要赶快跑。

经过过年初股市的深度回调（SPX从高位2874回落至2535），最近全球市场看来再次进入了Ris-on状态（打开水龙头），全球股市持续上涨，美元则进入94-95区间横盘的状态。这种状态和前一段时间截然相反（年初美元从88上涨至95）。

“Risk on/risk off”是指一种普遍的市场情绪，risk on时，大量投资者对风险毫无畏惧，大举涌入股票、大宗商品、贵金属等风险资产，risk off时，投资者则为了规避风险大量抛售风险资产，购入美元和美国国债等安全资产。

在“Risk on/ off”主宰的市场，风险资产的波动具有极高的关联性，市场充满了不确定性。

 在不确定性中投资者该如何规避风险呢？买入避险资产是较为合适的选择，那在货币市场中，什么资产是较为显著的避险资产，其历史的表现相关性如何，投资者该如何利用避险情绪。

在投资市场中，一般我们认为的避险资产都是以美元、黄金和日元为主，还有瑞士法郎。

为什么避险情绪升温时日元、黄金会一直涨，且被为避险资产？

全球货币套息现象

首先，日元作为避险资产，是和全球货币套息现象密切相关的。有研究认为，由于日元长期是低息货币，国际投资者往往融入日元、购买利息收益较高的资产，如果相对汇率在套息的这段时间里是稳定的，那么投资者的收益就是高息资产回报与日元借贷成本之差。然而，当风险事件爆发时，投资者从高息资产中撤出，并集中偿还日元，这就导致了日元需求在短时间内上升，日元汇率上升。

日元流动性较好

日元作为避险资产，是因为其流动性较好。日元早在上世纪90年代完成国际化，作为世界主要货币，日元不仅拥有仅次于美元和欧元的资产规模，日元资金在跨境流动方面也享有极高的自由。日本作为岛国，拥有比较安全的地缘环境，往往能在地缘冲突、移民争端、恐怖袭击事件中独善其身。

黄金历史传承贸易桥梁

黄金几个世纪以来一直都在世界范围内扮演着极其重要的作用。历史上，黄金被几乎所有文明国家和民族作为货币使用，同时在古代为国家之间的贸易搭建桥梁。同时，如果没有黄金标准，目前的纸币体系可能需要花费更长的时间才能达到目前的水平;而且黄金标准一直存在到上个世纪中期才淡出我们的视野。更重要的是，黄金仍然在扮演一个规避目前风险不断上升的市场风险的重要方式之一。

黄金保值性和流通性强

黄金是稀有贵金属，其流通性，变现性及保值性很强，从国家储备多元化的角度看，黄金可以很好地避免货币贬值带来的风险，不管是内部风险（通货膨胀）还是外部风险（汇率风险）都十分有效，因此黄金是国际公认的国家储备资产和战略资源，攸关一国的金融安全，经济安全乃至国家安全。黄金可发挥货币支付手段职能，当银根紧缩，货币流通紧缺时，持有黄金的经济主体可通过出售黄金，或用黄金兑换美元，改善和增强支付能力。

日元和黄金的强相关性

日元疲软而美元相对走强是黄金的弱点，日元套利交易以及日本央行的贬值计划似乎波及影响了整个市场。而日元和黄金之间的关系是怎样呢?看起来似乎是日元走软推动黄金价格…但从09年以来，特别是2012年12月日本转向“安倍经济学”，黄金和日元的关系就已经随之改变。日元印钞越多，黄金价格越下跌。讽刺的是，相对于无限的货币，黄金这个有限的标尺，似乎现在只能测量隐藏的货币相对价值!

注意下面的图表，美元相对温和的运动以及黄金与日元的强相关性，尤其是在2012年晚些时候实施“安倍经济学”以来。

（数据来源：Wind, 寰盈证券）

2009年12月直到2017年七月，日元和黄金是彼此很好的一面镜子。

（数据来源：Wind, 寰盈证券）

自2012年12月以来，镜像的定义是越来越严格。

（数据来源：Wind, 寰盈证券）

日元贬值，实际上可推动韩国货币升值，日元升值，韩元相对走低而受益出口。而亚洲股市更接近黄金价值。日元升值对黄金是支持，亚洲金融市场迎来机遇。

交易层面的运用

投资者可以运用以下的避险情绪周期计划交易策略：

若日本央行推出宽松，日元走低而美元相对升值，美元升值，黄金承压，一般地，美元升值，黄金走低，美元贬值，黄金上涨，国际市场以美元计价贵金属价格，美国市场通过期货市场抛售来压低黄金价格，若日元升值，美元相对走低，黄金价格上涨。