黄金窄幅波动已达月余 突破行情值得期待

摘要：黄金持续窄幅震荡超过4周，主要因真实利率水平波动缩窄，未来可能出现的单边行情值得我们期待。

过去一个多月以来，黄金波幅相较于2020年3月显著缩窄，日均波动率缩小近50%。波动区间交投于1670~1735区域。

进入二季度以来，美股标普500指数反弹近16%，风险资产的反弹打压黄金市场的多头情绪；4月份国际油价一度跌至负值，通胀水平大幅下降，黄金市场的重要影响因素均有出现，金价呈现持续盘整状态。

真实利率水平波动缩窄导致金价震荡

从利率水平角度来看，真实利率水平的窄幅波动导致黄金高位整理。下图展示COMEX黄金期货收盘价与TIPS收益率关系。

（数据来源：Choice终端）

美国5年期通胀保值债券收益率常作为衡量真实利率水平的标准。由于黄金属于无息货币类资产，金价涨跌就与真实利率水平高度负相关。4月中旬以来，真实利率水平的波动范围处于-0.41%~-0.35%，COMEX黄金期货的收盘价处于1700~1750区域。因此，真实利率水平波动缩窄是黄金高位整理的根本性原因。

黄金ETF吸引创纪录的现金

尽管风险资产上涨，黄金ETF仍吸引创纪录的现金，2020年资金流入已经超过了有记录以来的任何一年，尽管股市录得六年来财报季最大涨幅；跟踪黄金的ETF在不到五个月的时间里吸引了145亿美元的资金，超过了2009年流入ETF的117亿美元。

 （数据来源：金十数据）

黄金ETF持仓变化可以反映市场情绪变化；另一方面，黄金ETF的持仓变化，本身也代表了黄金市场买盘和卖盘的变化，即反映黄金市场多空力量的对比情况。持仓增加，表明买盘增加，市场看涨黄金的情绪升温，利好金价。

黄金ETF持仓报告显示，从3月下旬开始，持续性增长态势延续到4月底，期间黄金价格也从1450附近持续性上涨至1750附近，上涨近300美元。进入5月份，黄金ETF持仓处于相对平稳的状态，增长速度放缓，而金价处于震荡调整阶段。

但从整体上看，黄金ETF持仓仍处于上升格局中，一旦后市出现持续性的增长，金价大概率打破目前的调整格局并走出多头趋势行情。

黄金处于收敛三角形内部整理

黄金自4月中旬以来进入窄幅震荡阶段。截止发稿，整理时间已达4周之久。当前图表形态来看，天图周期多头趋势的大格局不变，H4周期则呈现上升趋势中的收缩三角形调整态势，1小时及以下周期则均表现为无序震荡。

目前价格处于H4周期收缩三角形内部运行。我们预计金价正在酝酿一波单边突破行情。故稳健投资者不必操之过急，仅需静观其变，等待价格突破1720阻力位或跌破1685支撑位，此后跟随突破方向顺势建仓即可，目标位如图所示，建议止损于三角形内部；短线交易者则可考虑在三角形内部轻仓高抛低吸，止损于整理区间外侧即可。

以上分析属个人观点，仅供参考。