1700买入黄金且不带止损的多头要注意了

摘要：本周一开盘，油价暴跌30%，全球股指扩大跌幅，黄金触及1700关口，多头扬言金价或迅速上探1800甚至更高。1700附近买入黄金且不带止损的投资者要注意了，真实利率回升或导致大级别的调整行情出现。

从上周二到本周一，随着美联储降息50BP、股市巨震、沙特大规模增产等因素的发酵，不到4个交易日的时间，黄金自1575迅速上涨至1700，创下七年新高，令市场多头狂喜。

他们认为暴跌的股市、央行大规模降息这些因素会把金价快速推升至1800甚至1900以上，一路踏空的散户也忍不住出手买入了。他们的依据听上去很充分：技术面黄金突破1690前高，基本面股市暴跌、央行集体宽松。而且，从过去两年的黄金表现来看，股市下跌与美联储降息都能够将黄金快速推高。

2018年12月至今黄金表现

第一阶段：2018年9月至2019年2月，股市下跌推动黄金上涨近150美元；

第二阶段：2019年5月至2019年9月，美联储降息两次，推动黄金突破1400美元；

第三阶段：从2019年11月上旬至2020年3月，公共卫生事件和美联储降息预期推动黄金触及1700美元 

然而，当过去一周美联储意外降息50BP、股市波动加剧之际，黄金却没有出现预期的爆发式上涨，反而是本周连续三天录得下跌，自周一高点1702下跌逾70美元。1700附近做多的短线投资者基本上都受到不同程度的损失。

我们在上一篇专题报告《相隔十二年，美联储紧急降息50基点》中提到过，美联储降息背景下，长线投资者可以考虑配置黄金多头，但是短线投机者则需要注意季节性因素导致的黄金短期顶部风险。

除了季节性因素的负面影响之外，黄金在股市波动加剧、央行大幅宽松背景下，未能大幅上涨的原因还有以下两点。

一、 降息预期升温，但是本周实际利率出现反弹。

提及黄金的影响因素，投资者们都会想到地缘政治、美元、股市波动、利率水平、通胀水平等等。事实上，如果我们拉长时间周期来看，黄金价格的波动受真实利率水平的影响最大，相关性最高。

美国5年期TIPS收益率与伦敦金

美国5年期TIPS，抗通胀保值债券，体现真实利率水平。真实利率=名义利率-通货膨胀率。

如果名义利率上涨，而通胀不变，那实际利率一定是上涨的（金价下跌）。【美元名义利率上涨，会吸引更多投资者买入美元，导致美元上涨。所以才有了美元跟黄金呈反比的说法。】

如果名义利率不变，而通胀上涨，那实际利率一定是下跌的（金价上涨）。【其他条件不变的情况下，通胀上涨，黄金上涨。所以才有了黄金抗通胀的说法。】

本周开盘油价暴跌，导致市场预期通胀水平下降，因此真实利率水平实际上是上升的，这也是为什么美联储降息预期升温后，黄金反而下跌的最根本原因。

二、 大型投机者削减黄金多头仓位

据CFTC数据显示，截至3月3日当周，大型投机客连续两周减持黄金多头，净多头从峰值353649手下降至319733手。市场中一部分观点认为，美股暴跌迫使投资者平仓黄金多头，获得现金流作为追加保证金使用。多头减仓也是限制金价大幅走高的一大因素。

季节性因素、真实利率水平回升、净多头头寸削减，这三大因素导致黄金价格冲高回落，那么1700附近买入且不带止损的散户投资者就得需要管理账户风险敞口。

XAUUSD图表观点

日K显示，黄金当前处于冲击1700关口后的回落阶段，前半周日线图价格于1700附近录得带长上影的垂子线，暗示多头上行再次受阻，从以往的黄金上行走势可知，如果金价久攻不破，则价格大概率会于高位形成阶段性双顶形态，那么很有可能迎来一波较大级别长时间的整理。不过黄金的上行趋势仍保持完好，故投资者可尝试重点关注价格于1540至1560区域的买入机会，止损于1500下方，上方目标分别看至1660及1700附近。

对于长线投资者来讲，我们仍然建议在投资组合中配置一定比例的黄金多头，短期金价或许有部分调整，但是整体宏观环境对黄金较为有利。从2019年以来，全球央行均以多样化方式（降低基准利率、降低准备金利率、逆回购等等）注入流动性，降低名义利率，而且降低名义利率的幅度与速度均远远高于通胀的下降水平，这就意味着未来几年内真实利率水平可能还会进一步下降。

以上分析仅供参考，不作为具体投资依据。